24.08.2025 18:25
10.02.2011
Carmignac: Konjunkturaufschwung in den USA bringt Neubewertung der Zinsen
Köln, den 10.02.2011 (Investmentfonds.de) -
Der Konjunkturaufschwung in den Vereinigten Staaten verstärkt sich
In den Vereinigten Staaten kam das Streben nach der Aufrechterhaltung eines
starken Wachstums erneut durch das gemeinsame Handeln der Fed und der Regierungs-
behörden zum Ausdruck. Die Ankündigung einer zweiten Phase der „quantitativen
Lockerung“ durch die Federal Reserve ging mit einem Paket zur steuerlichen
Unterstützung einher, das die Verlängerung der von der Regierung Bush einge-
führten Steuererleichterungen um zwei Jahre vorsieht. Es wird ergänzt durch
die Verlängerung der Entschädigung für Langzeitarbeitslose und die Senkung
der Sozialversicherungsbeiträge für die Gesamtheit der Beschäftigten. Diese
Abstimmung der GeldT und Fiskalpolitik verringert entschieden das Risiko eines
Rückfalls in eine Rezession. Die Stimmung bei Verbrauchern und Unternehmen
hat sich daher spürbar verbessert. Die leichte Verbesserung der Lage auf dem
Arbeitsmarkt weitet sich ebenfalls aus und zwar so sehr, dass die Wachstums-
prognosen für 2011 in den Vereinigten Staaten auf 3,5% erhöht wurden.
Es muss sich jedoch erst erweisen, ob der sicher verankerte Konjunkturaufschwung über Juni 2011 hinaus anhält Zu diesem Zeitpunkt scheint sich die Ungewissheit unserer Auffassung nach nicht auf die tatsächliche Existenz dieses Aufschwungs zu beziehen, sondern vielmehr auf die Frage, ob er sich nach Juni 2011, wenn die derzeitigen staatlichen Liquiditätsspritzen eingestellt werden, selbst tragen kann. Sollte dies der Fall sein, ist ein Anstieg der Langfristzinsen zu befürchten, da das Staatsdefizit von fast 10% des Bruttosozialprodukts vom Markt allein finanziert werden müsste. Sollte dies nicht der Fall sein, wird sich der USTNotenbankchef Ben Bernanke dazu durchringen müssen, die Wirtschaftsaktivität weiter zu stimulieren, da nur ein anhaltendes Wachstum bei leichter Inflation in der Lage ist, die reale Arbeitslosenquote von knapp 17% sowie die hohe öffentliche und private Über- schuldung in den USA zu senken. Der Konjunkturaufschwung führt zu einer Neubewertung der Zinsen Angesichts des Wirtschaftsaufschwungs in den Vereinigten Staaten hat die Reaktion der Anleihemärkte nicht lange auf sich warten lassen: Die Zinsen für zehnjährige Anleihen stiegen innerhalb von weniger als zehn Tagen von 2,5% auf 3,3% an. Auf welchem Niveau sollte sich das Marktgleichgewicht befinden? Nimmt man für die amerikanische Wirtschaft ein dauerhaftes Wachstumspotenzial von 2% und einen Realzins mit einem historischen Durchschnitt von 2% an, scheint ein Zins von 4% ein erreichbares Ziel zu sein. Die Renditeerwartungen der Käufer von Anleihen dürften durch die geringe Kerninflation (0,8%) gemäßigt werden, die wiederum von den Überschüssen der ungenutzten Produktionskapazitäten und der Aufrechterhaltung des Leitzinssatzes bei etwa 0% begrenzt werden dürfte. Umgekehrt ist jedoch nicht auszuschließen, dass die Zinsen bis Juni 2011, d.h. dem vorgesehenen Ende der Laufzeit des aktuellen Programms der quanti- tativen Lockerung, diesen Gleichgewichtssatz übertreffen, denn die ausschließliche Finanzierung über das USTHaushaltsdefizit, das sich auf fast 10% des BIP beläuft, kann in einem Umfeld, in dem die Erholung der Wirt- schaftstätigkeit selbst Kapital erfordert, äußerst problematisch sein.
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Es muss sich jedoch erst erweisen, ob der sicher verankerte Konjunkturaufschwung über Juni 2011 hinaus anhält Zu diesem Zeitpunkt scheint sich die Ungewissheit unserer Auffassung nach nicht auf die tatsächliche Existenz dieses Aufschwungs zu beziehen, sondern vielmehr auf die Frage, ob er sich nach Juni 2011, wenn die derzeitigen staatlichen Liquiditätsspritzen eingestellt werden, selbst tragen kann. Sollte dies der Fall sein, ist ein Anstieg der Langfristzinsen zu befürchten, da das Staatsdefizit von fast 10% des Bruttosozialprodukts vom Markt allein finanziert werden müsste. Sollte dies nicht der Fall sein, wird sich der USTNotenbankchef Ben Bernanke dazu durchringen müssen, die Wirtschaftsaktivität weiter zu stimulieren, da nur ein anhaltendes Wachstum bei leichter Inflation in der Lage ist, die reale Arbeitslosenquote von knapp 17% sowie die hohe öffentliche und private Über- schuldung in den USA zu senken. Der Konjunkturaufschwung führt zu einer Neubewertung der Zinsen Angesichts des Wirtschaftsaufschwungs in den Vereinigten Staaten hat die Reaktion der Anleihemärkte nicht lange auf sich warten lassen: Die Zinsen für zehnjährige Anleihen stiegen innerhalb von weniger als zehn Tagen von 2,5% auf 3,3% an. Auf welchem Niveau sollte sich das Marktgleichgewicht befinden? Nimmt man für die amerikanische Wirtschaft ein dauerhaftes Wachstumspotenzial von 2% und einen Realzins mit einem historischen Durchschnitt von 2% an, scheint ein Zins von 4% ein erreichbares Ziel zu sein. Die Renditeerwartungen der Käufer von Anleihen dürften durch die geringe Kerninflation (0,8%) gemäßigt werden, die wiederum von den Überschüssen der ungenutzten Produktionskapazitäten und der Aufrechterhaltung des Leitzinssatzes bei etwa 0% begrenzt werden dürfte. Umgekehrt ist jedoch nicht auszuschließen, dass die Zinsen bis Juni 2011, d.h. dem vorgesehenen Ende der Laufzeit des aktuellen Programms der quanti- tativen Lockerung, diesen Gleichgewichtssatz übertreffen, denn die ausschließliche Finanzierung über das USTHaushaltsdefizit, das sich auf fast 10% des BIP beläuft, kann in einem Umfeld, in dem die Erholung der Wirt- schaftstätigkeit selbst Kapital erfordert, äußerst problematisch sein.
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Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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