Templeton: Kommentar zu den Emerging Markets Juli

K�ln, den 08.08.2007 (Investmentfonds.de) - Die Schwellenl�nder setzten ihren Aufw�rtstrend im Juli dank des unver�ndert hohen Verbrauchervertrauens und der gestiegenen Mittelzufl�sse weitgehend fort. Allerdings korrigierten die globalen M�rkte und die Emerging Markets zum Monatsende hin aufgrund der erneuten Bef�rchtungen wegen der Schw�che des US-Marktes f�r Wohnimmobilien, sowie wegen der schlechteren Bedingungen f�r Kredite und Kreditaufnahme in den USA. Die M�rkte erholten sich jedoch schnell, da die Anleger die kurzzeitige Korrektur nutzten, um zu nun noch attraktiveren Bewertungen in Aktien zu investieren. Daher schlossen die meisten M�rkte zum Monatsende im Plus. Die M�rkte Asiens standen dabei an der Spitze; Thailand, S�dkorea und China erzielten kr�ftige Zuw�chse. Lateinamerika und Osteuropa tendierten uneinheitlich; Brasilien und Russland schnitten in ihrer jeweiligen Region am besten ab. Die Anleger begr��ten das Ergebnis der Parlamentswahlen in der T�rkei - dieser Markt legte kr�ftig zu. In S�dafrika schloss der Markt in diesem Monat mit einem leichten Verlust. Aktuelles aus den Regionen Asien In China legte das BIP erneut zu - mit 11,9% wurde im zweiten Quartal der st�rkste Anstieg seit 11 Jahren verzeichnet. Im ersten Quartal wuchs die Wirtschaft mit 11,1% auf Jahresbasis. Entscheidend hierf�r waren u. a. der steigende Handelsbilanz�berschuss, h�here Einzelhandelsums�tze und robuste Investitionen. Die Regierung hob zudem die Zahl f�r das BIP-Wachstum 2006 von 10,7% auf 11,1% an. Aber auch die Inflation erreichte den h�chsten Stand seit beinahe drei Jahren. Der Index der Verbraucherpreise (CPI) stieg - vor allem aufgrund der h�heren Nahrungsmittelpreise - von 3,4% auf 4,4% im Jahresvergleich. Die Direktinvestitionen aus dem Ausland (FDI) kletterten im ersten Halbjahr 2007 um 12,2% auf Jahresbasis, da ausl�ndische Anleger die Wirtschaft in China unver�ndert positiv sehen. Die Bem�hungen, den rapiden Anstieg bei chinesischen Inlandsaktien und der Inflation einzud�mmen, fanden ihre Fortsetzung durch die Zentralbank, die die Leitzinsen in diesem Monat um 27 Basispunkte erh�hte - es war die dritte Erh�hung in diesem Jahr. Die Zentralbank erh�hte auch den Mindestreservesatz der Banken um 50 Basispunkte auf 12%. Die Regierung erweiterte die Begrenzung f�r internationale Anlagen bei Versicherungsgesellschaften von 5% auf 15%. Dies k�nnte zu einem Mittelabfluss von insgesamt bis zu USD 50 Mrd. f�r Anlagen im Ausland f�hren. Die Regierung plant zudem, die Steuern auf Einlagenzinsen von 20% auf 5% zu senken, um das Sparen zu f�rdern. Die internationale Rating-Agentur Moody's hob die Bonit�t der langfristigen Auslandsschulden Chinas von A2 auf A1 an - vor allem dank der starken au�enwirtschaftlichen Position und der anhaltenden Wirtschaftsreformen des Landes. Standard & Poor�s revidierte ebenfalls seine Bewertung der Bonit�t der Auslandsverbindlichkeiten des Landes von stabil auf positiv. S�dkorea verzeichnete mit 4,9% im zweiten Quartal 2007 das h�chste Wirtschaftswachstum seit �ber einem Jahr. Der weitere Anstieg nach den 4,0% im ersten Quartal ist der gesunden Binnennachfrage, der robusten Produktion und den starken Exporten zu verdanken. Die koreanische Zentralbank erh�hte zum ersten Mal seit August 2006 die Leitzinsen um 25 Basispunkte auf 4,75% - aufgrund von Inflationsbef�rchtungen durch die h�heren �lpreise und das st�rkere BIP-Wachstum. S�dkorea und die USA unterzeichneten das Freihandelsabkommen, nachdem erneut �ber Ver�nderungen verhandelt worden war, um die neuen US-Richtlinien in Bezug auf Arbeitnehmerrechte und Umweltschutz zu erf�llen. Zwischen der EU und S�dkorea fand in diesem Monat die zweite Gespr�chsrunde statt, die zu einem Freihandelsabkommen f�hren soll. Die Sechsparteiengespr�che �ber die atomare Abr�stung Nordkoreas wurden im Juli wieder aufgenommen, nachdem Nordkorea die Vereinbarung vom Februar eingehalten und sein Atomkraftwerk in Yongbyon geschlossen hatte. Moody's stufte die Bonit�t f�r die langfristigen Staatsschulden S�dkoreas in ausl�ndischer und lokaler W�hrung von A3 auf A2 hoch - aufgrund der verringerten geopolitischen Risiken dank der Wiederaufnahme der Gespr�che, des g�nstigen konjunkturellen Umfelds und der umsichtigen Haushaltsf�hrung. Das s�dkoreanische Parlament verabschiedete das Kapitalmarktintegrationsgesetz (Capital Markets Integration Act), das den Finanzsektor revolutionieren k�nnte, da es die Konsolidierung und eine st�rkere Beteiligung ausl�ndischer juristischer Personen f�rdert. Lateinamerika Standard & Poor�s revidierte seine Bewertung der langfristigen Auslandsverschuldung Mexikos von stabil auf positiv. Die Agentur deutete an, dass eine weitere Anhebung der Bonit�t des Landes auf den Status Investment Grade m�glich sei. Die verbesserte Liquidit�t gegen�ber dem Ausland und die Erwartungen an fiskalpolitische Reformen wurden als die wichtigsten Gr�nde f�r die Hochstufung genannt. Der Handelssektor litt allerdings unter der schw�cheren Nachfrage nach mexikanischen Exporten aus den USA. Das Exportwachstum verlangsamte sich von 6,9% im April auf nun 5,0% im Jahresvergleich. Damit stieg das Handelsbilanzdefizit auf USD 848 Mio. gegen�ber USD 84 Mio. noch vor einem Jahr. Auch das Wachstum der Einzelhandelums�tze erreichte mit 0,8% im April (auf Jahresbasis) den tiefsten Stand seit einem Jahr und signalisiert eine Abschw�chung des Binnenkonsums. Daher belie� die Zentralbank den Leitzins - obwohl sie einen zunehmenden Inflationsdruck einr�umen musste - unver�ndert bei 7,25%, um die Konjunktur zu st�tzen. Brasilien blieb f�r Investitionen aus dem Ausland attraktiv. Die Anleger beurteilten die konjunkturelle Lage des Landes als nach wie vor g�nstig. Die Direktinvestitionen aus dem Ausland (FDI) erreichten im Juni infolge der Fusions- und �bernahmewelle bei Unternehmen mit USD 10,3 Mrd. einen Monatsrekord. In den letzten 12 Monaten beliefen sich die FDI auf USD 32,3 Mrd. - h�here Zufl�sse gab es letztmals im Jahr 2000 mit USD 32,8 Mrd. Dar�ber hinaus profitiert der Handelssektor nach wie vor von den hohen Rohstoffpreisen und der steigenden Nachfrage nach Biokraftstoffen. Im Juni erreichte der �berschuss ein Volumen von USD 3,8 Mrd.; f�r das laufende Jahr ergibt das insgesamt USD 20,7 Mrd. Auch der private Konsum zog an; die Einzelhandelsums�tze kletterten im April um 7,6% und im Mai um 10,5% auf Jahresbasis. Da die Verbraucherpreise unter dem von der Regierung festgelegten Grenzwert von 4,5% blieben, behielt die Zentralbank ihre lockere Geldpolitik bei und senkte im Juli die Leitzinsen um 50 Basispunkte auf 11,5%. Die zunehmende globale Bedeutung Brasiliens zeigte sich in der Unterzeichnung eines strategischen Assoziierungsvertrages mit der EU mit dem Ziel, auf verschiedenen Gebieten - vom Handel bis hin zu Menschenrechten - enger zusammenzuarbeiten. Afrika In S�dafrika d�rfte das BIP 2008 dank der Konsumnachfrage und der h�heren staatlichen und privaten Investitionen im Rahmen der Vorbereitungen auf die Fussball-WM 2010 um mehr als 5% wachsen. Der private Konsum zog im Mai an - teilweise dank des h�heren Einkommenswachstums und der zunehmenden Besch�ftigung. Die Einzelhandelsums�tze stiegen im April um 5,9%, und um 9,0% auf Jahresbasis. Auf lange Sicht k�nnte es allerdings infolge der gestiegenen Zinsen und des k�rzlich eingef�hrten National Credit Act, der die Kreditvergabe erschwert, zu einer Abschw�chung der Ums�tze kommen. Der Anstieg der Verbraucherpreise im Juni blieb �ber der von der Zentralbank festgelegten Inflationsbandbreite von 3% bis 6%; der CPIX (CPI ohne Hypothekenzinsen) stieg im Juni auf 6,4% auf Jahresbasis. Die hohen Preise f�r Nahrungsmittel und Treibstoff erwiesen sich als die Hauptgr�nde f�r den Inflationsdruck. Die internationale Rating-Agentur Fitch hob ihre Bewertung der langfristigen Auslandsverschuldung des Landes von stabil auf positiv an. Europa Trotz der zunehmenden Reibungen mit westlichen L�ndern wie z. B. Gro�britannien bleibt Russland aufgrund seines starken konjunkturellen Umfelds und seiner enormen Rohstoffvorkommen ein f�r Anleger attraktives Land. Nachdem sich die Investitionen aus dem Ausland (FDI) 2006 auf USD 28,7 Mrd. verdoppelt haben, werden sie f�r das erste Halbjahr 2007 auf USD 24 Mrd. gesch�tzt. Das Land verzeichnete 2006 auch einen Rekord bei den FDIAbfl�ssen mit einem Volumen von USD 18 Mrd. und wurde so zu einem der gr��ten internationalen Anleger unter den Emerging Markets. Die dank der hohen Ertr�ge aus dem �lgesch�ft hohe Liquidit�t und das Bestreben, neue M�rkte zu erschlie�en und den Zugang zu Rohstoffen zu sichern, trieben die Mittelabfl�sse im Vorjahr in die H�he. Die Vergabe der Olympischen Winterspiele 2014 an Sochi d�rfte Wachstum und Entwicklung der Region f�rdern. Tourismus, Besch�ftigung und Infrastruktur d�rften ebenfalls davon profitieren. In der T�rkei erzielte die AKP von Premierminister Recep Tayyip Erdogan bei den Parlamentswahlen im Juli einen Erdrutschsieg. Nach �u�erungen des Premierministers werden die Umsetzung der Wirtschaftsreformen und der politischen Kompromisse fortgef�hrt. So d�rfte gew�hrleistet sein, dass die wirtschaftliche und soziale Entwicklung des Landes in der Spur bleibt. Au�enminister Abdullah Gul deutete an, dass er erneut f�r das Pr�sidentenamt kandidieren werde, obwohl sein erster Anlauf im fr�heren Jahresverlauf wegen der ablehnenden Haltung des Milit�rs scheiterte. Der F�hrer der Oppositionspartei verweigerte seinen R�cktritt, obwohl dies die �ffentlichkeit wegen der Verluste seiner Partei in der letzten Wahl forderte. Ein schw�cheres Wachstum der Binnennachfrage und der Inflation veranlassten die Zentralbank, die Zinsen im Juli unver�ndert zu lassen. Thema des Monats: Warum ist Asien eine f�r Anleger attraktive Region? Asien als gr��te Region der Emerging Markets umfasst einige der am schnellsten wachsenden Volkswirtschaften der Welt. Mehr als 50% der Weltbev�lkerung lebt in Asien und stellt f�r die Region ein enormes Konsumpotenzial dar. Einer der wichtigsten Faktoren f�r eine Anlage in Asien ist das robuste Wirtschaftswachstum. Die asiatischen Volkswirtschaften wachsen nicht nur schneller als die entwickelten L�ndern wie z.B. Nordamerika, Westeuropa, Japan, Australien und Neuseeland, sondern auch schneller als die �brigen Emerging Markets. In den letzten zehn Jahren verzeichneten die Schwellenl�nder Asiens ein durchschnittliches Wachstum von 7,3% p. a. gegen�ber 2,7% p. a. f�r die entwickelten M�rkte und 5,8% p. a. f�r die globalen Emerging Markets. Nach Ansicht von Wirtschaftsexperten wird dieser Trend auf absehbare Zeit anhalten. Die Schwellenl�nder Asiens d�rften in diesem Jahr um 8,8% wachsen und liegen damit um mehr als das Dreifache �ber der Prognose f�r die Emerging Markets mit 2,5%. Und analog dazu d�rfte auch das Wachstum der Unternehmensgewinne viel st�rker ausfallen als in der entwickelten Welt. Das Wirtschaftswachstum in Asien wird zudem vom schwungvollen Export dieser Region und - erst in letzter Zeit - auch von der steigenden Konsumnachfrage gest�tzt. In der Region nimmt �berdies die Abh�ngigkeit von den USA als Exportpartner ab. Die Rolle Japans und Chinas als Exportpartner f�r das �brige Asien ist bemerkenswert. Zudem k�nnen die M�rkte Asiens dank der geringen Lohnkosten mit wettbewerbsf�higen Preisen ihre Exporte f�rdern. Eines unserer wichtigsten Investment-Themen Asiens ist der zunehmende Konsum. Wegen des steigenden Prokopfeinkommens und einer vergleichsweise jungen Bev�lkerungsstruktur steigt in den Volkswirtschaften Asiens der Inlandskonsum bei einer Vielzahl von G�tern. In Indien und China lag beispielsweise 2006 die Anzahl der Mobiltelefone pro 100 Einwohner bei 13 bzw. 35. F�r die entwickelten M�rkte, z.B. Gro�britannien und den USA, lag die Zahl bei 117 bzw. 77. Daher ist das Wachstumspotenzial enorm. Diese zunehmende Nachfrage d�rfte den Inlandskonsum und die Industrieproduktion weiter f�rdern und der Region h�here Unternehmensgewinne bescheren. Aufgrund der steigenden Nachfrage der asiatischen Industrien sind auch Rohstoffe ein bedeutender Treiber in Asien. Diese wachsende Nachfrage d�rfte den Binnenkonsum und die Industrieproduktion weiter in die H�he treiben. Dar�ber hinaus erkennen wir in Asien aufgrund des zunehmenden Handels untereinander Konvergenzentwicklungen. Besonders auff�llig wird dieses Wachstum im Handel zwischen Taiwan und Korea mit China. Zudem k�nnen Unternehmen mit besserer Corporate Governance davon ausgehen, dass sie f�r Anleger interessanter sind. Als Folge der Unternehmensskandale in den USA und an anderen entwickelten M�rkten schneiden die asiatischen M�rkte im Vergleich zu jenen auch nicht mehr so schlecht ab. Noch wichtiger ist die Tatsache, dass die Unternehmen Asiens durch das zunehmende Interesse der Anleger aus aller Welt an Corporate Governance gezwungen sind, ihre Grunds�tze zu verbessern. Eine gewisse Verbesserung ist bereits erkennbar, aber es gibt noch viel zu tun und wir rechnen auch k�nftig mit einem stetigen Fortschritt. Insgesamt sind die Emerging Markets nach wie vor attraktiv, weil sie ein �berragendes Wachstum in Verbindung mit einem historisch niedrigen Risikoprofil bieten - aufgrund von Faktoren, wie z. B. der Privatisierung und Deregulierung von Schl�sselindustrien, der Umsetzung einer sinnvollen Fiskal- und Geldpolitik, einem stabilen politischen Umfeld, besserer Corporate Governance, der Steigerung der Wettbewerbsf�higkeit durch Abbau von Subventionen und Verringerung von Handelshemmnissen, h�herer Produktivit�t und mehr Konsum aufgrund der j�ngeren und besser ausgebildeten Erwerbsbev�lkerung. Mittelabfl�sse sind allerdings in einem bereits seit etwa vier Jahren laufenden Bullenmarkt zu erwarten und durchaus gesund. Daher ist eine gewisse Volatilit�t zu erwarten, wenn Anleger ihre Portfolios neu gewichten und bewerten. Die Fundamentaldaten der asiatischen Aktien sind jedoch heute wesentlich st�rker als vorher; daher sind die Aktien f�r diese Abfl�sse weniger anf�llig. Es ist entscheidend, unterbewertete Unternehmen mit guter Kapitalausstattung zu finden, die �ber eine einzigartige und wettbewerbsf�hige Produktpalette verf�gen. 6. August 2007 Mark Mobius, Singapur

Quelle: Investmentfonds.de

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